A demanda por combustível de aviação sustentável pode superar a oferta até 2030 sem um aumento significativo na capacidade. Os players da aviação voltados para o futuro usam uma combinação de estratégias para obter SAF, incluindo investimentos de capital, para ajudar a dimensionar o ecossistema
As companhias aéreas de todo o mundo estão se comprometendo com metas ambiciosas de descarbonização para atingir a meta do setor de emissões líquidas zero até 2050. Entre as possíveis medidas de descarbonização, o combustível de aviação sustentável (SAF) fará as maiores contribuições – até 50% de redução, dependendo da companhia aérea. Os combustíveis sustentáveis, que já são certificados para uso nos motores a jato atuais, produzem cerca de 80% menos emissões de gases de efeito estufa do que o querosene fóssil.
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| (BTS.news/Arquivo) |
A indústria de SAF ainda está engatinhando: em 2024, a capacidade de produção não excederá 1,5 milhão de toneladas métricas (Mt), apenas 0,5% do total de combustível de aviação, de acordo com estimativas da Associação Internacional de Transporte Aéreo (IATA). Espera-se que a demanda aumente, no entanto, devido à regulamentação e aos compromissos voluntários das companhias aéreas. A demanda global estimada de SAF obrigatório é de cerca de 4,5 milhões de Mt em 2030. Considerando a demanda obrigatória e alvo, esse número aumenta em 2 milhões de Mt da Ásia e 10 milhões de Mt da América do Norte para um total de 16 milhões de Mt ou mais. As companhias aéreas se comprometeram voluntariamente a usar ainda mais: os anúncios das maiores companhias aéreas se acumulariam em mais de 20 milhões de Mt em 2030.
As políticas de SAF são fundamentais para apoiar o crescimento do mercado, cujos mandatos são relativamente certos devido às penalidades por não conformidade. Mas em um setor conhecido pela volatilidade, intensa concorrência global e margens estreitas, algumas companhias aéreas podem perder suas metas voluntárias de descarbonização se o SAF continuar caro e escasso – por exemplo, o SAF atualmente custa cerca de 3 vezes mais do que o querosene de combustível fóssil.
Com o combustível de aviação representando historicamente 20 a 30 por cento dos custos operacionais, as companhias aéreas que adotam voluntariamente metas de taxa combinada de SAF de 10% até 2030 precisariam repassar de 4% a 6% dos aumentos de custo total aos clientes por meio de prêmios verdes, dependendo de onde as companhias aéreas estão baseadas e quais mecanismos de suporte estão em vigor. O Grupo Lufthansa, por exemplo, introduziu uma sobretaxa de custo ambiental em junho de 2024, aplicando-a a todas as partidas de países da UE-27.
Do lado da oferta, o progresso está em andamento em todo o mundo: grandes empresas de energia, companhias aéreas, start-ups e scale-ups estão buscando mais de 200 projetos de produção de SAF. Alguns estão operacionais, enquanto outros estão em desenvolvimento, aguardando decisões finais de investimento (FID). Levando em consideração todas as instalações anunciadas, estima-se que a capacidade anual de produção global de SAF se aproximaria de 11 milhões a 25 milhões de Mt até 2030, mas esses suprimentos vêm com incertezas significativas. Nem todos os projetos anunciados se concretizarão, por exemplo. A expansão da produção para além da utilização de óleos usados exigirá a expansão de tecnologias novas e imaturas, enquanto as taxas de juro e os prémios de risco relativamente elevados podem desencorajar o investimento, especialmente em tecnologias imaturas, como os combustíveis sintéticos. Desde 2022, a capacidade de produção anunciada que deveria estar operacional até 2030 aumentou significativamente, enquanto a capacidade que deveria entrar em operação em um futuro próximo foi adiada.
Para mapear o desenvolvimento até 2030, consideramos diferentes cenários de demanda e oferta, incluindo uma taxa de adesão esperada para as companhias aéreas. O resultado mostra que o futuro é altamente incerto e que a demanda por SAF pode superar a oferta se a demanda obrigatória e direcionada se materializar, a menos que haja um aumento significativo no volume de produção adicional.
Em trocas com diretores de sustentabilidade em todo o setor, descobrimos que cerca de dois terços esperam uma escassez até 2030, enquanto um terço está incerto ou não espera uma escassez. Os participantes concordaram unanimemente que as intervenções regulatórias são o principal motivador para comprar SAF, seguidas pelas próprias metas voluntárias das empresas.
As companhias aéreas podem usar uma variedade de estratégias de aquisição para gerenciar a incerteza e o acesso ao SAF
O dimensionamento do SAF requer financiamento significativo, desde capital de risco (VC) até investimento em infraestrutura para a construção de instalações de SAF. Os investidores, no entanto, estão hesitantes devido à incerteza em torno da demanda futura e da prontidão tecnológica. As partes interessadas da aviação podem desempenhar um papel fundamental, ajudando a criar impulso para a expansão da capacidade de produção de SAF.
Theye Veen, Diretor Comercial, SkyNRG, um player holandês de SAF ativo em toda a cadeia de valor, explica que "toda inovação precisa desse 'dinheiro explosivo' – capital de risco. Apenas US$ 100 milhões a US$ 200 milhões poderiam acelerar de quatro a oito projetos de decisão de investimento pré-final, marcando um passo substancial na aviação sustentável."
Além das companhias aéreas que contam com um futuro mercado spot de SAF e planejam "esperar para ver", os players da aviação voltados para o futuro estão usando uma série de estratégias para obter SAF, desde acordos de compra pura até investimentos de capital em fornecedores ou produção.
A ação da indústria segue quatro arquétipos principais:
Acordos de compra individuais. Os acordos individuais de compra são a abordagem predominante para a aquisição de SAF; A maioria dos líderes das companhias aéreas diz que pretende usar esses acordos. Para companhias aéreas maduras, a aquisição direta é semelhante ao processo atual de aquisição de combustível de aviação aérea. Embora o capital inicial necessário seja mínimo, as aquisições podem criar riscos de balanço. O recente acordo de 980 milhões de litros entre o IAG International Airlines Group e a Twelve exemplifica a prontidão da indústria para acordos substanciais. Um acordo de compra "financiável" de longo prazo com um cliente âncora, como o acordo de 20 anos da Southwest Airlines com a USA BioEnergy, pode mitigar riscos e ajudar os fornecedores a atrair investidores. Dito isso, os acordos de compra de longo prazo podem representar riscos financeiros, especialmente porque a indústria de SAF está em sua infância e poucos fornecedores têm histórico comprovado.
Parcerias e consórcios. Parcerias e consórcios como a Sustainable Aviation Buyers Alliance (SABA) ilustram como as partes interessadas do setor podem colaborar para reunir a demanda ou criar outras sinergias. Essa opção é comparável aos acordos de compra de companhias aéreas individuais, mas envolve várias partes interessadas, às vezes incluindo clientes finais, como empresas que buscam descarbonizar suas viagens aéreas. O anúncio da SABA em abril de 2024 envolve acordos de compra com quatro fornecedores de combustível, três companhias aéreas e 20 clientes de aviação corporativa.
Investimentos diretos. Os investimentos diretos de companhias aéreas individuais em fornecedores ou projetos selecionados são outra opção. A Norwegian Airlines e a Cargolux, por exemplo, investiram na usina de energia para líquido da Norsk e-Fuel na Noruega. Em janeiro de 2024, a LanzaJet Freedom Pines Fuels abriu a primeira instalação de produção de etanol para SAF do mundo com investimentos de várias partes interessadas, incluindo IAG e All Nippon Airways. Muitos desses investimentos são agrupados com acordos de compra com custos mais baixos de fornecimento de SAF e acesso preferencial a suprimentos futuros. Outra nova abordagem de investimento direto é a parceria estratégica da Airbus e da Qantas, que estão co-investindo US$ 200 milhões em projetos de produção de SAF para promover um ecossistema local de SAF na Austrália. As empresas estão combinando sua experiência no mercado global de SAF do ponto de vista de OEM e companhias aéreas e combinando seu conhecimento do mercado australiano.
Fundos SAF. Os fundos SAF são normalmente criados por parceiros com um interesse comum em escalar a produção. Os parceiros em potencial incluem investidores e financiadores, players em escala na cadeia de suprimentos de SAF, outras companhias aéreas e aeroportos, fabricantes de motores e aeronaves e clientes corporativos que buscam mitigar as emissões da oferta e da demanda. Os parceiros que investem juntos podem arrecadar mais fundos e impactar, permitindo tamanhos de tíquetes maiores. Dada a sua dimensão típica de menos de 0,5 mil milhões de euros, os fundos SAF iniciados pelo setor da aviação poderão fornecer as primeiras rondas de financiamento para projetos promissores.
Essa configuração desbloqueia uma série de benefícios: um consórcio sinérgico de investidores fornece à empresa do portfólio experiência e suporte ao longo da cadeia de valor, e a estrutura do fundo mitiga os riscos para cada participante, maximizando o orçamento geral do investimento. Alguns investidores podem buscar créditos de carbono para compras geradas pelo SAF que é produzido e vendido. Os co-investidores, como outras companhias aéreas, também podem garantir termos mais flexíveis e preços mais baixos.
Por exemplo, o veículo de investimento da United Airlines – conhecido como Sustainable Flight Fund – cresceu rapidamente desde o lançamento em fevereiro de 2023. Mais de US$ 200 milhões estão comprometidos com mais de 20 parceiros corporativos, incluindo Air Canada, Boeing, Embraer, GE Aerospace, Honeywell e JPMorgan Chase. A dupla missão do fundo é garantir um fornecimento consistente de SAF e expandir a cadeia geral de suprimentos de SAF, acelerando assim a pesquisa, o desenvolvimento e a produção. Desde a sua criação, o fundo investiu na Svante, uma empresa de captura de carbono, e na Dimensional Energy, uma empresa que pode fabricar produtos de baixo carbono a partir de CO2 e hidrogênio.
Scott Kirby, CEO, United Airlines, colocou claramente: o desafio "não é que a oferta seja limitada", diz ele; A questão é criar oferta. A razão pela qual temos o dobro do compromisso de qualquer outra pessoa é que ajudamos a construir empresas que estão criando [SAF]. A única maneira de obter SAF é financiar e construir as empresas que estão criando SAF. Não é uma opção simplesmente ir lá e comprá-lo.
Orquestrar fundos e gerenciar investimentos não estão entre as principais competências da maioria das companhias aéreas, mas instrumentos avançados podem oferecer vantagens. Do lado da alocação de capital, os fundos podem reduzir o risco por meio da diversificação em comparação com o investimento direto, mas as companhias aéreas podem ter dificuldade em garantir capital, especialmente em tempos de incerteza financeira sem a promessa de retornos imediatos.
Os principais fundos de sustentabilidade têm disciplina e habilidades na obtenção de negócios; avaliar riscos e oportunidades com base em profundo conhecimento em caminhos, economia e tecnologias de produção de SAF; impulsionar a estratégia de portfólio; gestão de fundos; e convocar uma ampla gama de parceiros de investimento nos estágios iniciais. Poucas companhias aéreas ou OEMs têm esses recursos internamente na escala necessária, e construí-los pode exigir despesas e esforços significativos que podem distrair equipes e líderes de suas funções principais.
Melhores práticas baseadas em pesquisa e experiência
Nos últimos anos, os fundos SAF surgiram como uma nova categoria de veículos de investimento relacionados à sustentabilidade na aviação. Eles podem assumir diferentes formas e formatos; por exemplo, podem ser entidades independentes, como fundos de capital de risco ou, mais perto das companhias aéreas, fundos de capital de risco corporativo (CVC).
Um CVC típico gerenciado por uma holding corporativa visa impulsionar a inovação em uma organização legada. A CVC JetBlue Ventures, por exemplo, está investindo em start-ups em estágio inicial que melhoram viagens e hospitalidade, "operações de aviação de última geração e tecnologia empresarial", "jornadas perfeitas para o cliente" e "viagens sustentáveis". A JetBlue Ventures é um veículo de investimento proprietário da JetBlue, enquanto o Sustainable Flight Fund da United Airlines inclui um amplo conjunto de parceiros de investimento, mas ambos são incorporados como CVC´s.
Os fundos SAF também diferem dos fundos ambientais, sociais e de governança mais amplos, que normalmente têm mandatos e parceiros abrangentes de uma variedade de setores. O investimento da KLM na SHIFT Invest, por exemplo, inclui parceiros em transporte, infraestrutura e finanças que estão investindo em uma ampla agenda de clima e biodiversidade. A companhia aérea contribui com seu nome, mas atua como um investidor sem intervenção.
Com base em nossa pesquisa e experiência no atendimento a clientes em aviação, investimento e outros setores, identificamos três práticas recomendadas para projetar e configurar fundos SAF.
1. Defina objetivos e metas de investimento claros
As equipes de gerenciamento são mais eficazes quando estão alinhadas com o que é o sucesso. Por exemplo, obter acesso a combustível sustentável não é a única razão pela qual as companhias aéreas direcionam esses fundos. As companhias aéreas normalmente também visam desenvolver capacidades internas e demonstrar seu compromisso com a sustentabilidade para o público, incluindo clientes, legisladores e reguladores. Os líderes dentro da companhia aérea precisam estar alinhados, é claro, mas todo o consórcio de partes interessadas e empresas-alvo em potencial também deve concordar com metas abrangentes e métricas de sucesso. Essas empresas precisam entender até que ponto o consórcio apoia e acelera os negócios. As equipes de gerenciamento podem ajudar a melhorar a clareza e impulsionar o alinhamento tomando decisões antecipadas sobre objetivos, expectativas e governança. Uma grade de decisão bem projetada pode orientar suas escolhas.
Embora a maioria dos players da aviação considere o fundo estratégico, eles negociam benefícios financeiros difíceis de obter deles. Alguns até têm metas claras de TIR – geralmente em torno de taxas de mercado de cerca de 12 a 16% – e querem status de sócio geral e assentos no conselho onde acreditam que sua experiência pode ajudar a avançar nos projetos.
2. Envolva os parceiros certos para permitir sinergias e suporte para as empresas do portfólio
Embora alguns fundos sejam criados por uma única empresa, trabalhar com um consórcio de parceiros pode fornecer benefícios sinérgicos além da escala, como unir as partes interessadas em todo o ecossistema, aumentar a conscientização e o impacto e permitir que os parceiros defendam conjuntamente as políticas de apoio.
Alguns fundos trazem parceiros de toda a cadeia de valor da aviação, incluindo companhias aéreas, clientes corporativos, financiadores, OEM´s, empresas de gerenciamento de viagens e aeroportos. Em última análise, o fundo deve criar "puxão" do lado do fornecedor de SAF, buscando um ambiente de investidores de apoio que possam permitir sua incubação eficaz.
Do ponto de vista da start-up, uma instituição financeira pode parecer um parceiro mais atraente do que uma companhia aérea, que pode não ser capaz de fornecer dinheiro tão rapidamente com o mínimo de interferência. Mas as companhias aéreas podem aumentar significativamente a atratividade de uma empresa de portfólio com seu nome, rede, insights do setor e atenção do público e de outros investidores. Uma colaboração como essa pode incluir trocas de dados detalhadas e estreita cooperação; Por exemplo, as equipes de pesquisa da empresa do portfólio podem trabalhar com as equipes operacionais da companhia aérea para obter informações sobre eficiências operacionais para beneficiar a start-up e os investidores.
3. Moldar a governança para agir rapidamente, focar nos retornos e envolver especialistas
Em um fundo constituído como CVC, o comitê de investimentos normalmente inclui a liderança da empresa de aviação e, em alguns casos, representantes de parceiros de investimento. Como esses fundos competem com fundos de capital de risco de movimento mais rápido que têm mais flexibilidade e menos despesas gerais, eles precisam de uma estrutura de governança independente eficaz que permita decisões rápidas. Os processos de governança corporativa, jurídicos e de aquisição das companhias aéreas podem não permitir a velocidade de tomada de decisão que os investimentos de capital de risco exigem; Uma companhia aérea pode exigir uma demonstração de lucros e perdas de três anos, por exemplo, que normalmente falta às novas start-ups.
As melhores práticas para esses fundos, portanto, incluem o estabelecimento de uma estrutura de governança semelhante à dos VC´s independentes, com tomada de decisão de investimento independente dentro do mandato acordado do fundo. Essa independência pode acelerar a execução, mas também pode criar tensão com a organização da companhia aérea – por exemplo, quando uma equipe de sustentabilidade é o "centro de especialização" do SAF.
Alguns fundos buscam atrair os talentos certos implementando modelos de remuneração baseados em desempenho e taxas de administração, que diferem significativamente da remuneração tradicional de funcionários de companhias aéreas.
Próximos Passos
Avanços estão sendo feitos na ciência e na indústria da produção de SAF, mas não com rapidez suficiente para que a indústria da aviação atinja suas ambiciosas metas de descarbonização. À medida que mais players da aviação começam a catalisar o ecossistema por meio de investimentos na cadeia de suprimentos de SAF, ainda mais capital é necessário para atender à demanda global nas próximas décadas. Além dos primeiros investimentos iniciais para acelerar start-ups e projetos imaturos, trilhões de dólares para capital pós-FID serão necessários para construir capacidade suficiente para atender à demanda global até 2050.
Os investidores em infraestrutura de longo prazo podem precisar intervir e financiar o desenvolvimento de capacidades. Este é provavelmente o próximo desafio para o setor, já que a demanda é incerta e a tecnologia não comprovada. Para reduzir esse risco, o ambiente regulatório pode ser fundamental, principalmente quando coordenado globalmente.
Em suma, além dos fornecedores de combustível e energia, uma ampla gama de partes interessadas do setor precisará desempenhar papéis muito maiores na expansão e fortalecimento do ecossistema de SAF para ajudar o mundo a atingir suas metas climáticas. O fundo SAF de uma companhia aérea pode impulsionar a inovação, mas outros investidores precisarão se esforçar para financiar a infraestrutura que descarbonizará o setor.